白酒行業(yè)復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，持續(xù)性更強(qiáng)，格局上強(qiáng)者恒強(qiáng)、份額集中，企業(yè)對(duì)全年信心更高，未來(lái)2-3 年更長(zhǎng)邏輯已經(jīng)清晰。目前短期目標(biāo)價(jià)已提前實(shí)現(xiàn)，但未來(lái)估值切換帶來(lái)的空間很確定，我們建議堅(jiān)定持有享受行業(yè)持續(xù)向好的空間。當(dāng)前價(jià)位穩(wěn)健配置茅臺(tái)、五糧液、洋河、老窖，彈性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。
　　糖酒會(huì)觀感：行業(yè)盛況空前，名酒吸引眼球。本屆糖酒會(huì)3 天22 萬(wàn)人參會(huì)，可謂盛況空前。本屆糖酒會(huì)較往屆的新變化，是知名酒廠展示規(guī)模更加弘大，而小廠偃旗息鼓。資本市場(chǎng)關(guān)注度也明顯提升，實(shí)地調(diào)研后信心更加十足。
　　白酒行業(yè)趨勢(shì)：名酒加速?gòu)?fù)蘇，份額加速集中，三年更長(zhǎng)邏輯更清晰，股價(jià)有望提前反應(yīng)。從春糖會(huì)調(diào)研反饋來(lái)看，白酒板塊在確定性復(fù)蘇，甚至加速?gòu)?fù)蘇，復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，高端引領(lǐng)，次高端亮眼。格局上強(qiáng)者恒強(qiáng)，份額集中，名酒企業(yè)依然是王者領(lǐng)風(fēng)騷，變者改善大，茅臺(tái)緊平衡延續(xù)，重回賣方市場(chǎng)；五糧液效率提升，改善明顯；洋河堅(jiān)持強(qiáng)渠道，強(qiáng)化品牌力；老窖銷售形勢(shì)大好，業(yè)內(nèi)好評(píng)如潮；古井省內(nèi)一超多強(qiáng)，省外管理輸出；汾酒、水井、沱牌等改善也值得期待。去年很多投資者還小心翼翼地跟蹤白酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，投資擔(dān)心淡季，今年各名酒企業(yè)雖然對(duì)業(yè)績(jī)釋放仍然保守，但信心更足，已經(jīng)能夠看清未來(lái)2-3 年的發(fā)展路徑，股價(jià)也必將提前反應(yīng)未來(lái)預(yù)期。
　　高端品一季報(bào)預(yù)覽：加速延續(xù)，業(yè)績(jī)靚麗。受益次高端的快速增長(zhǎng)，收入洋河（近15%）、古井（實(shí)際30%，估計(jì)報(bào)表20%）、汾酒（20-30%）、水井坊（40%）都保持較快增長(zhǎng)。其他次高端品種中，酒鬼酒、伊力特環(huán)比有改善，沱牌中舍得酒30%-50%的增速，收入20%以上。高端酒中，茅臺(tái)收入25%，五糧液預(yù)計(jì)15%，老窖有望25%。老窖和古井是業(yè)績(jī)彈性最大和可能超預(yù)期的品種，老窖毛利率大幅提高，投資收益大幅增長(zhǎng)，古井有黃鶴樓的并表，但釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力比老窖保守。
　　大眾品一季報(bào)預(yù)覽：成本上漲大眾品壓力仍大，關(guān)注基本面環(huán)比改善。成本上漲帶來(lái)的壓力逐步顯現(xiàn)，調(diào)味品率先漲價(jià)，海天Q1 收入利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)在10%左右，中炬低基數(shù)下預(yù)計(jì)Q1 利潤(rùn)增速仍將超過(guò)30%，收入15-20%。烘焙保持高景氣度，桃李仍保持25%增速，上游的安琪終端需求加速，收入近20%，利潤(rùn)超40%。乳品、肉制品和啤酒當(dāng)前壓力仍較大，但底部已現(xiàn)。
　　投資建議：白酒大周期行情只有暫歇，沒(méi)有停止，堅(jiān)定持有。上周很多公司短期目標(biāo)價(jià)提前實(shí)現(xiàn)，接下來(lái)是向來(lái)年展望空間的階段。我們認(rèn)為目前價(jià)位向下很難跌過(guò)10%，卻能穩(wěn)穩(wěn)收獲未來(lái) 1 年20%以上收益，仍應(yīng)堅(jiān)定持有。
　　當(dāng)前穩(wěn)健配置茅臺(tái)、五糧液、洋河、老窖，彈性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。大眾品關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)需求改善的機(jī)會(huì)，目前仍重點(diǎn)推薦安琪酵母，逐步布局股價(jià)低位的伊利等龍頭品種。