事件描述

2015年10月到2016年4月，印度糖產(chǎn)量同比減少11%至2460萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2015/2016榨季印度糖產(chǎn)量下降11.7%至2500萬(wàn)噸，2016/2017榨季產(chǎn)量繼續(xù)下滑8%至2300萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，印度減產(chǎn)超預(yù)期有望推升全球糖價(jià)。

事件評(píng)論

印度糖產(chǎn)量——供給收縮或超預(yù)期。截至2016年4月30日，印度糖產(chǎn)量2460萬(wàn)噸，上榨季同期產(chǎn)量2760萬(wàn)噸，同減11%。其中，馬邦、北方邦和卡邦三大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量分別為837.5萬(wàn)噸、680萬(wàn)噸和403.7萬(wàn)噸，分別較去年同期減少19%、3.5%和16%。預(yù)計(jì)整個(gè)榨季馬邦、北方邦和卡邦的產(chǎn)糖量分別為879萬(wàn)噸、705萬(wàn)噸和430萬(wàn)噸，同比分別減少17%、0.7%和14%，印度全國(guó)產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)下滑11.7%至2500萬(wàn)噸。

追本溯源——氣候干旱+財(cái)務(wù)危機(jī)致印度產(chǎn)糖量下滑:（1）受厄爾尼諾影響，印度遭遇嚴(yán)重干旱，甘蔗單產(chǎn)同減5.3%至67噸/公頃，產(chǎn)糖率預(yù)計(jì)由11.3%降低到10.5%，預(yù)計(jì)馬邦和卡邦2015/2016榨季糖產(chǎn)量分別由1050.5萬(wàn)噸和500萬(wàn)噸下降至870萬(wàn)噸和430萬(wàn)噸；（2）資金狀況惡化制約糖廠(chǎng)開(kāi)工能力和生產(chǎn)積極性。a) 甘蔗收購(gòu)價(jià)逐年提高遇上糖價(jià)低迷，糖廠(chǎng)入不敷出；b) 甘蔗款兌付政策增加糖廠(chǎng)資金壓力，無(wú)力增加產(chǎn)量。

展望未來(lái)——印度產(chǎn)糖量持續(xù)下行，出口或低于預(yù)期。我們判斷，印度產(chǎn)糖量將持續(xù)下滑，且出口或低于預(yù)期，具體看：(1)最大產(chǎn)區(qū)馬邦受干旱影響嚴(yán)重缺水，預(yù)計(jì)2016/2017榨季產(chǎn)量下滑30%，帶動(dòng)印度糖產(chǎn)量進(jìn)一步縮減8%至2300萬(wàn)噸。下半年拉尼娜現(xiàn)象雖使甘蔗產(chǎn)量增加，但天氣潮濕、晝夜溫差小，甘蔗含糖量降低，不利于食糖產(chǎn)量增加;(2)印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲抑制出口積極性，出口量或由預(yù)設(shè)目標(biāo)320萬(wàn)噸降至160萬(wàn)噸。

印度作為全球第二大食糖生產(chǎn)國(guó)（占比17%）和最大食糖消費(fèi)國(guó)（占比16%），其產(chǎn)量和出口量持續(xù)下滑將使全球食糖供給持續(xù)收縮。按產(chǎn)量比例計(jì)算，預(yù)計(jì)2015/2016榨季印度減產(chǎn)將使全球供給下滑2%，2016/2017榨季將使全球糖供給下滑1.4%?；诠┙o持續(xù)收縮，我們預(yù)計(jì)國(guó)際糖價(jià)有望繼續(xù)上漲至20美分/磅，在內(nèi)外糖價(jià)格聯(lián)動(dòng)的作用下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲將是確定性事件，高點(diǎn)可達(dá)6000~6500元/噸。重點(diǎn)推薦南寧糖業(yè)。