一周板塊回顧:本周食品飲料板塊上漲3.53%,跑贏大盤1個百分點(diǎn),跑贏申萬A指2.8個百分點(diǎn)。在申萬28個子行業(yè)中排名第8。分子行業(yè)看,酒水飲料、調(diào)味品漲幅居前,軟飲料(11.6%)葡萄酒(8.9%)調(diào)味品(4.8%)白酒(4.5%);快消品滯漲,啤酒(0%)肉制品(0.6%)乳制品(1.2%)。從市值規(guī)模角度,中型市值公司整體漲幅居前,小市值和大市值公司漲幅居后。個股方面,中炬高新(16.24,0.070,0.43%),承德露露(16.26,0.660,4.23%),張裕A(44.00,-0.600,-1.35%)本周漲幅居前,主要是行業(yè)及公司基本面向好,估值有一定支撐,且前期相對大盤和板塊滯漲。

　　本周觀點(diǎn):我們認(rèn)為目前板塊主要具備配置和中期布局價值。從基本面角度,1、隨著元旦和春節(jié)臨近,中高檔白酒、紅酒,食品中的禮品如堅果、奶制品等將進(jìn)入消費(fèi)旺季;2、16年春節(jié)較15年提前,加上低基數(shù)效應(yīng),有利于提升四季度板塊整體收入和盈利水平。

　　從估值角度,目前板塊16年動態(tài)PE為21倍,相對A股整體溢價33%,溢價率處于近一年的平均水平,其中白酒16年動態(tài)PE為17倍,相對溢價7%,溢價率略低于一年平均?？春冒拙坪褪称俘堫^公司的配置價值。白酒行業(yè)處于復(fù)蘇通道,龍頭明年估值普遍在15-20x,且有2-3個點(diǎn)的股息率,看好洋河、茅臺等;伊利目前估值處于歷史中樞以下,今年先后完成了股票回購和第二期員工持股,成本均在當(dāng)前股價之上,經(jīng)過二到三季度收入和利潤增長放緩帶來的預(yù)期調(diào)整,以及基本面上今年庫存消化和國際化布局的推進(jìn),預(yù)計公司明年收入和利潤會恢復(fù)較快增長。建議逢低布局核心推薦的中期品種。

　　主線上明年仍然圍繞國企改革(1616.16,-7.020,-0.43%)和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,基本面結(jié)合行業(yè)和公司景氣度。“景氣+國改”推薦順鑫農(nóng)業(yè)(19.38,-0.360,-1.82%)、瀘州老窖(23.94,-0.320,-1.32%)和恒順醋業(yè)(22.70,-0.250,-1.09%)。

　　順鑫農(nóng)業(yè)核心資產(chǎn)是牛欄山二鍋頭,低檔酒近三年逆勢增長,使得公司白酒成為全國銷量最大,收入體量近50億的龍頭企業(yè),未來成長空間主要看低檔酒的全國化和凈利率的提升。公司的肉類業(yè)務(wù)在立足豬肉產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)s上,預(yù)計未來會嘗試肉類多元化布局。

　　作為北京順義區(qū)國資委企業(yè),未來如果改革推進(jìn),我們判斷公司的運(yùn)營效率、業(yè)務(wù)多元化問題都將進(jìn)一步提升和解決。

　　瀘州老窖今年經(jīng)歷了管理層和戰(zhàn)略方面的重大調(diào)整,本周媒體報道稱,老窖電商公司下發(fā)通知,電商公司將對各合作平臺的主序列產(chǎn)品暫停供貨,還要求各品牌事業(yè)部的線下酒商不得向線上供貨。我們認(rèn)為此舉的主要目的是防止亂價,尤其是1573和窖齡酒這樣的中高端產(chǎn)品,是老窖今年一系列聚焦、去庫、挺價政策的延續(xù)。經(jīng)過半年左右時間的梳理調(diào)整,預(yù)計明年老窖將輕裝上陣,迎來經(jīng)營拐點(diǎn)。

　　恒順醋業(yè)作為老牌國企,擁有品牌、產(chǎn)品的優(yōu)勢以及較大的行業(yè)成長空間,但受制于體質(zhì)機(jī)制,營銷上還未有大的突破,預(yù)計今年收入平穩(wěn)增長。繼續(xù)關(guān)注改革進(jìn)展,短期看,盡管估值較高,但股災(zāi)中大股東承諾半年增持5000萬以上(公司市值不到70億)還未公告買入,為目前股價提供了一定安全邊際。