奶價有望觸底回升
在環(huán)球乳制品交易網本月初進行最近一次拍賣交易中，衡量招投標價格變化的環(huán)球乳制品交易指數(GlobalDairyTradeIndex)大幅上漲9.4%，創(chuàng)下2013年4月以來最大漲幅。環(huán)球乳制品交易網是新西蘭恒天然公司創(chuàng)辦的乳制品跨境貿易拍賣平臺，每月舉辦兩次拍賣活動，銷售商來自美國、歐洲、印度和大洋洲。由于占據全球乳品交易1/3的份額，上述價格指數被視為全球乳業(yè)風向標。
去年，環(huán)球乳制品交易指數曾大幅下跌50%，從2013年底的1466.2點降至739.3點的低位，創(chuàng)下2009年中以來的最低水平。不過自去年12月2日觸底以來，該指數迄今已經連續(xù)四次反彈，目前回升至866點。
另據聯合國糧農組織2月5日發(fā)布的最新報告，1月全球乳制品價格環(huán)比下跌0.1%，盡管連續(xù)第11個月下跌，但跌幅較前一個月的4.8%顯著收窄。
支撐乳品價格回升的重要因素來自于新西蘭的減產。作為全球最大乳制品出口國，新西蘭宣布由于遭遇嚴重干旱，該國乳制品可能減產。新西蘭最大乳制品企業(yè)恒天然也宣布受干旱氣候影響，預計2014-2015年產奶季的產奶量將比上年同期減少3.3%。
輝立證券認為，干旱導致新西蘭乳制品減產，國際原奶價格開始趨于穩(wěn)定，國內原奶價格的下行壓力也有望緩解。目前國際原奶價格處于每噸2400至2500美元的合理區(qū)間，預計繼續(xù)下跌的空間有限。
中國內地市場方面，去年國際奶價暴跌，內地生鮮乳均價也從2013年的每公斤6元人民幣降至3.5元人民幣，一些地區(qū)甚至出現“倒奶”的現象。國元香港最新報告認為，目前平均奶價已接近散養(yǎng)戶養(yǎng)殖的盈虧平衡點，散養(yǎng)戶占我國養(yǎng)殖規(guī)模40%以上，若奶價繼續(xù)下跌，會導致散養(yǎng)戶持續(xù)退出市場，供應減少可能會引發(fā)新一輪的奶荒。為穩(wěn)定奶價和提高奶農積極性，農業(yè)部之前發(fā)布了維護奶農利益的緊急通知，奶價進一步下跌空間有限，處于底部區(qū)域，預計下半年奶價會有所回升。
乳業(yè)股近期走強
因預期奶價將觸底回升，香港市場乳業(yè)板塊近期走強。過去一周，雅士利國際上漲14.23%，現代牧業(yè)上漲13.64%，原生態(tài)牧業(yè)上漲10.8%，合生元（01112.HK）上漲9.9%，輝山乳業(yè)（06863.HK）上漲8%，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）上漲1.3%。今年以來，合生元累計上漲46.2%，居于板塊之首，其次是雅士利國際，上漲35.6%，現代牧業(yè)上漲24%，位居第三。
行業(yè)分析師表示，奶價反彈有利于原奶生產商及垂直整合的乳品商，但分銷進口奶或乳制品的乳業(yè)股未必能從中受惠。港股乳業(yè)股中，原生態(tài)牧業(yè)和現代牧業(yè)都是原奶生產商，輝山乳業(yè)是奶牛養(yǎng)殖至奶制品營銷的垂直整合乳品公司，雅士利是乳制品分銷商，蒙牛乳業(yè)生產及銷售乳制品，合生元主要銷售高端嬰幼兒配方奶粉。
但也有市場人士同時指出，國內乳制品市場庫存仍然高企，對忙于消化庫存的國內乳品企業(yè)而言，全球原料奶粉價格上漲暫時不會帶來太大影響。
工銀國際研究報告認為，近期港股奶牛養(yǎng)殖板塊股價上升主要是市場情緒回升，而非基本面改善。此外恒天然的奶粉拍賣價格與國內原奶價格的關聯性不大，判斷奶價走勢更適宜的指標是進口量。中期看好現代牧業(yè)，因為公司有行業(yè)領先者優(yōu)勢、強大的管理團隊及穩(wěn)健的基本面，其次看好原生態(tài)牧業(yè)，因其估值便宜，但短期來看兩家公司股價過高。
摩根士丹利分析師認為，經去年估值調整后，今年中國消費股股價有望回升，尤其是二、三季度盈利將趨向穩(wěn)定。其中，乳業(yè)股回報可能會比較理想，看好伊利及蒙牛，因其產品組合升級，估值具有吸引力，利潤得到結構性改善。維持蒙牛“增持”評級，目標價由34.8港元上調至39港元。
