作為中國(guó)的肉制品生產(chǎn)巨頭，雨潤(rùn)食品正在遭遇前所未有的困境。其全資附屬公司南京雨潤(rùn)發(fā)行的“15雨潤(rùn)C(jī)P001”短期融資券已構(gòu)成違約。更糟糕的是，兩個(gè)月后，南京雨潤(rùn)于2013年5月10日發(fā)行的為期三年的10億元中票也將到期，能否如期償還尚不確定。
近年來，雨潤(rùn)食品安全問題層出不窮，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)一蹶不振，而在主營(yíng)業(yè)務(wù)不能給公司帶來多少盈利的情況下，雨潤(rùn)的大規(guī)模投資更是消耗了大筆資金。分析人士指出，雨潤(rùn)如想擺脫困局，剝離其地產(chǎn)業(yè)務(wù)或是一條出路。
3月21日晚，雨潤(rùn)集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)雨潤(rùn)食品集團(tuán)有限公司（下稱“雨潤(rùn)食品”）發(fā)布公告稱，公司全資附屬公司南京雨潤(rùn)食品有限公司（下稱“南京雨潤(rùn)”）未能按時(shí)償還短期融資券，已構(gòu)成違約。此外，3月21日，南京雨潤(rùn)已兌付短期融資券的部分2.2億元本金及所有累算利息3225萬元。
值得注意的是，雨潤(rùn)食品在公告中表示，南京雨潤(rùn)違約情況或已觸及集團(tuán)所訂立的若干借款的交叉違約條款，從而可能會(huì)導(dǎo)致雨潤(rùn)食品需立即償還14.5億元。同時(shí)，雨潤(rùn)食品表示，按相關(guān)規(guī)定，由于相關(guān)借款人可尋求轉(zhuǎn)換保證人或要求提供額外擔(dān)保作為進(jìn)一步保證，所以雨潤(rùn)食品不太可能出現(xiàn)及時(shí)償還的情況。
從公告來看，可以確認(rèn)的是，南京雨潤(rùn)已經(jīng)陷入了債務(wù)危機(jī)的漩渦中?！秶?guó)際金融報(bào)》記者為此多次致電雨潤(rùn)食品，截至發(fā)稿，尚無人回應(yīng)。
債務(wù)危機(jī)接連不斷
3月21日，上海清算所發(fā)布了《中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司、中國(guó)民生銀行股份有限公司關(guān)于南京雨潤(rùn)食品有限公司2015年度第一期短期融資券未按期足額兌付本息的公告》。公告稱，截至2016年3月17日，南京雨潤(rùn)未能按照約定籌措足額償債資金，“15雨潤(rùn)C(jī)P001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。
“15雨潤(rùn)C(jī)P001”是雨潤(rùn)食品于2015年3月16日公開發(fā)行的2015年第一期短期融資券，發(fā)行金額5億元，票面利率6.45%，兌付日為2016年3月17日，該債券由建設(shè)銀行擔(dān)任主承銷商，民生銀行擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。
據(jù)了解，“15雨潤(rùn)C(jī)P001”當(dāng)時(shí)發(fā)行目的是償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公告還表示，聯(lián)席主承銷商將履行持有人會(huì)議召集人義務(wù)，召集相關(guān)各方召開持有人會(huì)議，通過持有人會(huì)議明確受托管理人，與各方商議并落實(shí)南京雨潤(rùn)債券違約后的投資者保障措施，協(xié)商處理“15雨潤(rùn)C(jī)P001”后續(xù)償債方案和違約支付安排。
這也意味著上述短融券截至目前剩余2.8億元尚無著落。
“一切以公告為主，具體的細(xì)節(jié)不方便透露。”為了解此事最新動(dòng)向，記者撥打了公告中民生銀行的聯(lián)系電話，詢問如何保障投資者利益，對(duì)方僅作了非常簡(jiǎn)短的回復(fù)。
而此前，在“15雨潤(rùn)C(jī)P001”兌付日3月17日，上海清算所就已經(jīng)發(fā)布了南京雨潤(rùn)2015年度第一期短期融資券未按期足額兌付本息的公告。
受這一消息影響，雨潤(rùn)食品3月18日發(fā)布停牌公告表示，臨時(shí)停牌是為了公司就若干關(guān)于全資附屬公司南京雨潤(rùn)于中國(guó)境內(nèi)所發(fā)行的短期融資券出現(xiàn)的違約及對(duì)該公司潛在影響的內(nèi)幕消息。
3月22日，雨潤(rùn)食品復(fù)牌，股價(jià)大跌，跌幅一度高達(dá)14%。
值得注意的是，除了眼前的“近憂”，兩個(gè)月后，南京雨潤(rùn)于2013年5月10日發(fā)行的為期三年的10億元中票也將到期。
數(shù)月之前，南京雨潤(rùn)曾出現(xiàn)類似風(fēng)險(xiǎn)。其2015年10月18日到期的13億元中期票據(jù)“12MTN1”本息兌付存在不確定性。隨后，雨潤(rùn)食品在2015年10月19日發(fā)布公告稱，南京雨潤(rùn)的上述中期票據(jù)已全數(shù)本息兌付。
有消息稱，支援南京雨潤(rùn)的神秘資金來自于當(dāng)時(shí)有意收購雨潤(rùn)集團(tuán)的融創(chuàng)老總孫宏斌的運(yùn)作。而目前，孫宏斌已經(jīng)放棄對(duì)雨潤(rùn)集團(tuán)的收購，雨潤(rùn)集團(tuán)的重組計(jì)劃也無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在業(yè)績(jī)虧損的情況下，雨潤(rùn)食品償還債務(wù)的壓力可見一斑。
大肆擴(kuò)張影響流動(dòng)資金？
中債資信的研報(bào)顯示，南京雨潤(rùn)債務(wù)違約內(nèi)因是根本，實(shí)際控制人祝義財(cái)被執(zhí)行監(jiān)視居住是導(dǎo)火索。首先，南京雨潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力明顯偏弱，利潤(rùn)對(duì)投資收益和政府補(bǔ)助依賴程度很高；其次，主業(yè)激進(jìn)拓展或?yàn)?ldquo;暗度陳倉”，即為“雨潤(rùn)系”房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供大量土地資源，且存在大額關(guān)聯(lián)方資金占用，回款存在較大風(fēng)險(xiǎn)；最后，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)短期化，流動(dòng)性壓力很大，而實(shí)際控制人被執(zhí)行監(jiān)視居住提前觸發(fā)債務(wù)危機(jī)。
公開資料顯示，南京雨潤(rùn)是雨潤(rùn)食品主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體，其資產(chǎn)和收入占雨潤(rùn)食品的比重均為80%左右。近年來，公司大量布局養(yǎng)殖場(chǎng)、生鮮屠宰場(chǎng)、采購中心、物流配送中心等項(xiàng)目，但市場(chǎng)培育周期較長(zhǎng)及食品安全問題使得產(chǎn)能釋放受到影響，生豬屠宰的產(chǎn)能利用率從2011年的30.08%下降至2014年的17.49%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均的30%-50%水平。
國(guó)信證券的研報(bào)也認(rèn)為，南京雨潤(rùn)經(jīng)營(yíng)較差主要原因除了產(chǎn)能利用率低之外還有自身管理問題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。
2014年，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局公布了該年度第二階段19類食品及食品添加劑的監(jiān)督抽檢信息，“雨潤(rùn)”食品有四批次產(chǎn)品上榜，其中，肉制品貝貝羅尼意式薩拉米被檢出單核細(xì)胞增生李斯特氏菌，這種病菌人感染后主要表現(xiàn)為敗血癥、腦膜炎。而2011年、2012年，雨潤(rùn)也發(fā)生過類似的問題。
除此之外，隨著肉制品市場(chǎng)的不景氣，雨潤(rùn)還曾多次發(fā)出盈利預(yù)警。
據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，自2月22日以來，內(nèi)地豬肉價(jià)格已持續(xù)4周上漲10%。中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，截至2月22日，瘦肉型豬出欄價(jià)達(dá)每公斤19.9元人民幣，較去年同期漲逾60%，突破2011年6月的歷史高點(diǎn)。
事實(shí)上，在一些分析人士看來，造成雨潤(rùn)食品風(fēng)光不再的原因遠(yuǎn)不止這些。比如，2010年，雨潤(rùn)集團(tuán)曾在全國(guó)布局“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：在全國(guó)30個(gè)省會(huì)城市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個(gè)地級(jí)市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個(gè)縣域建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。
對(duì)此，中債資信的研報(bào)分析稱，從公司層面來看，2010年以來，雨潤(rùn)累計(jì)投資41.30億元在全國(guó)布局生豬屠宰項(xiàng)目，其固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)等相關(guān)科目大幅增長(zhǎng)。
截至2015年9月末，雨潤(rùn)固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)合計(jì)112億元，在總資產(chǎn)中的比重為73.66%，明顯高于投資較為激進(jìn)的雙匯集團(tuán)（58.16%）。如此超常規(guī)的投資規(guī)模，與外界報(bào)道關(guān)聯(lián)公司地華實(shí)業(yè)采用各地養(yǎng)殖、物流及屠宰基地建設(shè)獲得商業(yè)配套土地進(jìn)行土地開發(fā)的運(yùn)營(yíng)模式契合度較高。
雨潤(rùn)集團(tuán)在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的大肆擴(kuò)張是否影響了公司的流動(dòng)資金？雨潤(rùn)食品的運(yùn)營(yíng)狀況是否受到了波及？這在資本市場(chǎng)上引起了不少投資者的猜測(cè)。
中銀國(guó)際一份融創(chuàng)中國(guó)并購雨潤(rùn)食品的電話會(huì)議紀(jì)要顯示，雨潤(rùn)集團(tuán)的房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)際占到了70%以上。據(jù)稱，這一點(diǎn)“一直鮮有人知”。
更重要的是，有媒體報(bào)道稱，雨潤(rùn)債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)不止債券違約這種臺(tái)面上的事，雨潤(rùn)在全國(guó)各地很多項(xiàng)目也是焦頭爛額。記者經(jīng)梳理后發(fā)現(xiàn)，因雨潤(rùn)拖欠建筑、勞務(wù)、裝修、服務(wù)等各種欠款的債權(quán)人的新聞報(bào)道時(shí)有發(fā)生。
或可剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)脫困
在融創(chuàng)中國(guó)并購雨潤(rùn)食品失敗之后，2015年9月8日雨潤(rùn)食品發(fā)布公告，控股股東Willie與獨(dú)立第三方商討有關(guān)戰(zhàn)略合作事宜，當(dāng)中涉及Willie可能向該獨(dú)立第三方出售其持有的中國(guó)雨潤(rùn)股權(quán)，目前仍處于商討階段。至今仍無具體結(jié)果。
3月4日，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司（下稱“新世紀(jì)”）發(fā)布關(guān)于下調(diào)南京雨潤(rùn)信用等級(jí)并將該公司列入負(fù)面觀察名單的公告。新世紀(jì)方面表示，將南京雨潤(rùn)的主體信用等級(jí)由A級(jí)下調(diào)為BB級(jí)。
3月15日，新世紀(jì)發(fā)布公告稱，將雨潤(rùn)食品的主體信用等級(jí)由BB級(jí)下調(diào)為CCC級(jí)，并列入負(fù)面觀察名單。同時(shí)，2013年中國(guó)銀行主承銷的中期票據(jù)“13雨潤(rùn)MTN1”的信用評(píng)級(jí)由BB級(jí)下調(diào)為CCC級(jí)；2015年發(fā)行的第一期短期融資券“15雨潤(rùn)C(jī)P001”信用等級(jí)由B級(jí)下調(diào)為C級(jí)。
中債資信數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，南京雨潤(rùn)總負(fù)債為95.47億元，短期借款為24.08億元，其他應(yīng)付款為44.20億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為22.99億元。
中投咨詢顧問崔瑜在接受記者采訪時(shí)表示，“雨潤(rùn)要想度過此次危機(jī)，一方面可以剝離雨潤(rùn)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，眾多房企都垂涎于雨潤(rùn)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及商業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品物流、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)；另一方面以雨潤(rùn)食品為籌碼，與其他企業(yè)談合作。雨潤(rùn)食品是一個(gè)上市平臺(tái)，且在國(guó)內(nèi)的肉制品市場(chǎng)也是排名前三的企業(yè)，對(duì)其他企業(yè)有較大的吸引力。”
