今年伊始，以貴州茅臺(tái)為代表的白酒股出現(xiàn)了一波反彈，此次瀘州老窖的一紙公告，會(huì)否讓白酒板塊的反彈中斷？在接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期白酒板塊的反彈，并不意味著行業(yè)已經(jīng)見底回升。“除貴州茅臺(tái)外，其余白酒股仍在探底過程中，未來(lái)行業(yè)內(nèi)個(gè)股將進(jìn)一步出現(xiàn)分化，那些經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型迅速的公司將有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。”一位來(lái)自北京的白酒行業(yè)分析師表示。 

 

    瀘州老窖：業(yè)績(jī)預(yù)降60%控價(jià)策略失誤 

 

    11日晚間，瀘州老窖發(fā)布了其2013年年報(bào)。去年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入104.31億元，同比下降9.74%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.38億元，同比下降21.69%。與年報(bào)同日發(fā)布的，還有公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)今年1-3月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.57億元-5.71億元，同比下降50%-60%。對(duì)于下滑原因，公司稱是2014年以來(lái)，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售政策，致使公司利潤(rùn)減少。 

 

    在平安證券看來(lái)，瀘州老窖一季報(bào)業(yè)績(jī)大大低于市場(chǎng)預(yù)期，原因就在于公司在面對(duì)行業(yè)寒冬時(shí)采取的控價(jià)保量策略有誤。“隨著貴州茅臺(tái)和五糧液[-1.50%資金研報(bào)]降價(jià)，瀘州老窖產(chǎn)品定價(jià)太高，直接與它們形成正面沖擊；但在品牌影響力方面，又不如前兩者，所以業(yè)績(jī)下滑也在市場(chǎng)預(yù)料之中。”上述來(lái)自北京的白酒行業(yè)分析師表示，“從2000年左右開始，瀘州老窖通過不斷提高產(chǎn)品售價(jià)，實(shí)現(xiàn)了彎道超車，定價(jià)甚至一度超過貴州茅臺(tái)，這在白酒黃金時(shí)期影響不大，但目前行業(yè)遇冷，瀘州老窖堅(jiān)挺的售價(jià)顯然經(jīng)不住考驗(yàn)。” 

 

    對(duì)此，瀘州老窖方面也意識(shí)到了。3月1日，嘉實(shí)基金和國(guó)海富蘭克林兩家機(jī)構(gòu)前往瀘州老窖調(diào)研，在交流中公司明確表示：“2013年我們對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)調(diào)整的嚴(yán)峻性估計(jì)不足，在制定某些銷售政策上有失誤，比如1573的價(jià)格策略，2014年不會(huì)再出現(xiàn)這樣的情況。”在接下來(lái)的春季糖酒會(huì)期間，公司開始主動(dòng)調(diào)低高檔產(chǎn)品1573價(jià)格，并修正2013年的產(chǎn)品戰(zhàn)略。 

 

    四川酒企：逆境求生轉(zhuǎn)型之路依然漫長(zhǎng) 

 

    從2013年的業(yè)績(jī)可以看出，目前行業(yè)內(nèi)除貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?nèi)阅軋?jiān)持外，其余白酒企業(yè)均面臨了較大的壓力。四川作為中國(guó)有名的白酒產(chǎn)地，在這波行業(yè)調(diào)整中，受到的影響顯然最大。記者粗略統(tǒng)計(jì)，4家白酒上市公司中，雖然僅瀘州老窖一家發(fā)布了2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，但一葉知秋，其它3家估計(jì)日子也不好過。 

 

    上述來(lái)自北京的白酒行業(yè)分析師表示：“除貴州茅臺(tái)外，今年一季度二三線白酒面臨的壓力都較大，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑是大概率事件。”原因主要有以下三點(diǎn)：一是去年一季度銷售基數(shù)較高；二是在反腐倡廉以及三公消費(fèi)限制下，今年很多年會(huì)被取消；三是春節(jié)時(shí)間點(diǎn)提前，對(duì)銷售產(chǎn)生了影響。另外，消費(fèi)者的消費(fèi)心理越趨理性，高端白酒價(jià)格不再成為叫賣熱點(diǎn)。 

 

    據(jù)五糧液業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入247.17億元，同比下滑9.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為79.73億元，同比下滑19.75%。雖然業(yè)績(jī)快報(bào)中并沒有對(duì)2014年的情況進(jìn)行表述，但東興證券分析師焦凱指出，因?yàn)?013年一季度業(yè)績(jī)基數(shù)高，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)?nèi)杂型认陆碉L(fēng)險(xiǎn)。除基數(shù)因素外，公司現(xiàn)在還面臨產(chǎn)品價(jià)格倒掛，以及瀘州老窖和劍南春等本土企業(yè)降價(jià)搶奪市場(chǎng)的壓力，動(dòng)銷或難好于2013年，價(jià)格回升也難成行。 

 

    水井坊[-1.16%資金研報(bào)]是4家酒企中最為受傷的。據(jù)公司2013年業(yè)績(jī)預(yù)告，水井坊預(yù)計(jì)2013年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.24億元至-1.6億元。公司明確表示，新產(chǎn)品的推出及市場(chǎng)導(dǎo)入需要一定時(shí)間，同時(shí)需要更多的費(fèi)用投入。2014年一季度公司要實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯然較為困難。 

 

    沱牌舍得[-1.19%資金研報(bào)]2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.19億元，同比下滑27%，20億元的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1041萬(wàn)元，下滑96.82%。2013年全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑74.04%，庫(kù)存量卻上升了71.81%，更進(jìn)一步驗(yàn)證其產(chǎn)品動(dòng)銷不暢的現(xiàn)狀。在年報(bào)中公司還表示，2014年公司預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17億元，營(yíng)業(yè)總成本16億元。但這一目標(biāo)顯然不被券商看好，國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)公司2014年每股收益為0.02元，同比增速將下降37%。而一季度公司能否實(shí)現(xiàn)開門紅，打破市場(chǎng)看空態(tài)度，顯然還有待數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。 

 

    行業(yè)前景：抓住機(jī)會(huì)小酒企也能上位 

 

    在其他酒企還在磕磕絆絆的摸索轉(zhuǎn)型中，貴州茅臺(tái)似乎已經(jīng)成功地找到了自己的轉(zhuǎn)型模式，也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。自今年1月8日以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)從118.01元一路拉升到4月11日的179.6元/股，3個(gè)月股價(jià)漲幅高達(dá)52%。 

 

    上述來(lái)自北京的白酒行業(yè)分析師表示：“從白酒板塊的表現(xiàn)可以看出，這波反彈是分化的，先是古井貢酒[0.57%資金研報(bào)]，再是洋河股份[-1.00%資金研報(bào)]，最近是貴州茅臺(tái)。它們之所以能反彈，并不是意味著行業(yè)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，除了這些公司外，企業(yè)白酒股還在底部區(qū)域，將繼續(xù)調(diào)整。”“貴州茅臺(tái)股價(jià)之所以能出現(xiàn)這么大的反彈，一方面是因?yàn)閲?guó)資改革概念，另一方面是茅臺(tái)從官酒向民酒的轉(zhuǎn)型，一系列動(dòng)作都很符合市場(chǎng)規(guī)律，從經(jīng)銷商方面反應(yīng)出茅臺(tái)的價(jià)格和出貨情況良好，反彈有一定支撐。”上述分析師進(jìn)一步分析道。 

 

    在他看來(lái)，除貴州茅臺(tái)外，其他酒企的轉(zhuǎn)型步驟仍十分緩慢：“現(xiàn)在酒企都在尋求轉(zhuǎn)型，但不是都能成功轉(zhuǎn)型，只有那些結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高管團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀、有實(shí)力的公司才會(huì)成功，剩下的只能被淘汰。行業(yè)未來(lái)分化態(tài)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額集中度提高，有的企業(yè)將會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車。” 

 

    不過，該分析師并不認(rèn)為一線白酒成功的概率就高。“五糧液雖然轉(zhuǎn)型較快，但品牌影響力不如茅臺(tái)，在轉(zhuǎn)型上，定位也不如茅臺(tái)清晰。五糧液之前一直在說(shuō)改革，但改革速度太慢，加上體量較大，未來(lái)能出現(xiàn)多大的改善幅度很難確定。瀘州老窖管理層很優(yōu)秀，但之前產(chǎn)品定價(jià)太高，與貴州茅臺(tái)和五糧液形成了沖擊，今年雖然重新調(diào)整了策略，但已落后了一步。”在他看來(lái)，靈活的小酒企，只要能夠順勢(shì)而為，抓住這次調(diào)整機(jī)會(huì)，就有可能趁勢(shì)上位，實(shí)現(xiàn)彎道超車。 

 

    二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)白酒板塊的看法也有很大分歧：有的認(rèn)為目前就是抄底最佳時(shí)機(jī)，有的認(rèn)為要等到下半年中秋節(jié)左右，有的認(rèn)為行業(yè)發(fā)展較為確定時(shí)，才是買入的時(shí)機(jī)。對(duì)此，有券商分析師指出，投資者不要太悲觀，也不要太樂觀。今年上半年如果調(diào)整到低點(diǎn)，也可以買入。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)的悲觀情緒已反應(yīng)了6-8成左右，投資者心理承受能力較強(qiáng)，這從周一瀘州老窖股價(jià)僅下跌0.98%就可看出，市場(chǎng)對(duì)利空的反應(yīng)不是很明顯。 

 

    不過，未來(lái)白酒行業(yè)將繼續(xù)受到政策影響，高壓態(tài)勢(shì)將繼續(xù)，對(duì)酒企來(lái)說(shuō)，既有風(fēng)險(xiǎn)，也有機(jī)會(huì)。